央行確實有必要加快實現由數量（貨幣供應量）調控到價格（利息率）調控的轉變。按過去經驗，13%的M2增速是偏緊的。但現在經濟的名義增長速度已經處于30年來的歷史最低水平，13%應該是相當寬松的。在通縮時期，銀行信貸資金不進入實體經濟，而是進入資本市場吹大資本泡沫的可能性不可低估?？紤]到利息率市場化已經取得的進展，似乎可以考慮僅把M2增速作為參考目標，而把某個貨幣市場基準利率作為必須實現的貨幣政策中間目標。

       實際上，當一個國家處于通貨緊縮狀態的時候，貨幣政策往往是無效的。瑪雅：這是為什么？余永定：簡單來說，企業不愿意貸款，銀行也不愿意借錢給企業。企業方面，沒有好的投資項目，利息率再低，也不愿意從銀行貸款；銀行方面，企業盈利能力降低，不良債權風險高，不愿意給企業貸款。企業惜借，銀行惜貸，在這種情況下，央行的貨幣政策再寬松，也無法刺激經濟增長。歐洲、日本在量化寬松無效之后，推出負利息率政策，經濟仍然沒什么起色。鑒于國內外的歷史經驗，中國經濟增速的企穩也不應該過多寄希望于寬松的貨幣政策。